Marché monétaire : la crise s'accentue

La tension s'accentue sur le marché monétaire, qui est au coeur de la crise financière. Malgré les injections massives de liquidités par les banques centrales, les taux se tendent à nouveau, depuis la mi-novembre, sur ce marché où se re-financent les établissements bancaires.

Hier, les taux à trois mois dans la zone euro s'y sont élevés à 4,719 %, revenant ainsi à leur niveau de la fin août. Aux Etats-Unis, le taux du Libor à trois mois a enregistré une nouvelle poussée, à 5,061 %, pour la dixième séance d'affilée, en dépit des nouvelles mesures annoncées par la Réserve fédérale américaine la veille. La Fed a ainsi indiqué qu'elle allait renforcer ses injections de liquidités au moins jusqu'à la fin de cette année en raison des tensions. Plusieurs opérations de prises en pension d'effets commerciaux doivent être lancées, dont la première, qui s'élève à 8 milliards de dollars, est prévue aujourd'hui. Son échéance est fixée au 10 janvier 2008.

Montant également au front, la Banque centrale européenne (BCE) a confirmé son intention de renforcer « autant qu'il le faudra et au moins jusqu'à la fin de l'année » sa politique d'injection de liquidités. Dès hier, elle a mis 30 milliards d'euros supplémentaires sur le marché interbancaire par rapport aux besoins estimés, soit 178 milliards d'euros au total, lors de son opération de refinancement hebdomadaire.

« La crise du marché monétaire s'aggrave, malgré l'intervention des banques centrales, parce que les besoins de liquidités des banques augmentent alors qu'approche la fin de l'année », souligne Nathalie Fillet, stratège taux chez BNP Paribas. Traditionnellement, chaque année, les besoins de liquidités des banques s'accroissent au cours de cette période de clôture des bilans. Mais cette année, ce passage est particulièrement difficile, du fait de la crise du marché du crédit, qui décuple les besoins des banques, tout en réduisant leurs capacités de refinancement.

Le gouffre des SIV

La paralysie du marché des papiers commerciaux, les ABCP (« asset backed commercial papers »), s'avère ainsi extrêmement coûteuse pour elles. Non seulement les banques ne peuvent plus s'y re-financer, mais la facture risque de s'avérer salée. La décision d' HSBC de sauver deux de ses véhicules de titrisation, surnommés SIV, sur ce marché en reprenant dans son bilan 45 milliards de dollars d'actifs, en témoigne. « Sur fond de crise, le financement des SIV et des opérations de LBO risque de remonter dans le bilan des banques, ce qui pourrait augmenter leurs besoins de liquidités de plus de 600 milliards de dollars », estime Guillaume Baron, stratège à la Société Générale. La situation des institutions financières est d'autant plus critique qu'elles enregistrent, par ailleurs, de lourdes pertes, qui pourraient atteindre de 300 à 400 milliards de dollars selon les estimations, du fait de l'effondrement du marché des produits de financements structurés.

Dans ce contexte de crise, la méfiance s'accroît. Les banques sont plus réticentes que jamais à se prêter de l'argent entre elles, préférant le mettre de côté. Et le loyer de l'argent augmente sur le marché interbancaire. Pour se renflouer, certaines n'hésitent pas à faire appel à des capitaux extérieurs, à l'instar de Citigroup, la première banque américaine, qui va être renflouée à hauteur de 7,5 milliards de dollars par le fonds d'investissement de l'émirat d'Abu Dhabi.

« La tension devrait toutefois se réduire sur le marché monétaire, une fois passée la fin de l'année », juge Guillaume Baron, de la Société Générale. Un avis qui n'est pas partagé par Nathalie Fillet, de BNP Paribas, qui estime que la crise du marché monétaire risque de durer encore plusieurs trimestres. « Il faudrait que la transparence augmente, notamment sur le marché des ABCP, et que la confiance revienne, pour que la crise s'estompe », souligne-t-elle.

En attendant, le principal risque est que cette crise de liquidités n'ait un impact sur l'économie, en se traduisant par un resserrement des vannes du crédit pour les ménages et les entreprises.

"source lesechos"